第一季度彩電怎樣？去庫存完成

    國內(nèi)彩電企業(yè)1季度報告已經(jīng)都交出。其中一個最大的亮點是經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比大增：四川長虹增長183.65%、創(chuàng)維數(shù)字增長214.99%、康佳集團在收入下跌一成背景下也增長了6.45%、海信電器同比增長189.38%……或者說，不管銷售額下降與否、均價下滑與否、利潤增幅大小、銷量波動如何神秘的“經(jīng)營現(xiàn)金流凈額”在彩電業(yè)界幾乎無例外的大增。這一數(shù)據(jù)趨勢究竟代表了什么呢？

    奇視點：一季度國內(nèi)彩電行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比皆大幅增加。請問這是一個什么樣的數(shù)據(jù)？這個數(shù)據(jù)行業(yè)性的增長，代表了何種意義？

    蕭蕭：經(jīng)營現(xiàn)金流凈額是企業(yè)經(jīng)營活動健康程度的關鍵指標。一般情況下，這個統(tǒng)計數(shù)據(jù)就是企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的差額。彩電行業(yè)整體性的“經(jīng)營現(xiàn)金流凈額增加”，說明整個行業(yè)“手握”現(xiàn)金量的增長。

    導致行業(yè)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額增加的原因很多，例如上游進貨的減少，或者庫存周期的加快等。就個人而言，我認為一季度這個數(shù)據(jù)的集體發(fā)威，大致表明自去年二季度開始的行業(yè)“去庫存周期”已經(jīng)取得階段性成果。這是行業(yè)大周期調(diào)整到一個轉(zhuǎn)折點的信號。

    奇視點：彩電業(yè)的“去庫存周期”是什么？這個周期有什么意義？

    蕭蕭：彩電行業(yè)和其他行業(yè)一樣，上下游供給是波動中的動態(tài)平衡。即有明確的過剩周期、不足周期；也有明確的漲價或者降價周期。

    例如，2014年彩電行業(yè)上下游從面板到整機基本都處于供應不足周期和漲價周期。其中2015年第一季度是這一周期的終結(jié)。這一春節(jié)銷售季的銷量增長了9%左右，但是緊接著的2015年第二季度，即清明——五一銷售季，銷量同比就出現(xiàn)了大幅下滑。兩個季度波動達到15個百分點以上。接下來2015年第二和第三季度，彩電產(chǎn)品價格大幅下滑。典型的例子，9月份55英寸產(chǎn)品銷售均價下降超過16%；全年32英寸OPEN cell面板價格從九十多美元下降到六十來美元。

    這些事實表明，彩電業(yè)上下游的波動性還是很強的。2015年三四季度的產(chǎn)品價格下滑，對于終端品牌而言，首要的任務就是清理庫存——因為庫存產(chǎn)品往往是價格高的時候的上游采購。其次的任務是加快產(chǎn)品的市場流轉(zhuǎn)：即上游采購要盡量分成批次采購，避免一次積壓太多“過�！钡拿姘遒Y源。

    這兩個方面的變化是需要時間來調(diào)整的——這個調(diào)整的時間和過程就是“去庫存周期”。2016年一季度，國內(nèi)彩電市場銷量同比增長3%左右，價格下滑8%左右，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大幅增加，所代表的就是“去庫存周期進入尾聲”。同時，企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量對于“價格下降通道”而言獲得了巨大的提升——手握現(xiàn)金。

    奇視點：您談到了一個“去庫存周期”的尾聲，那么是不是接下來就會有一個“加庫存周期”呢？

    蕭蕭：從企業(yè)經(jīng)營角度看，“去庫存”的主動性會更強，“加庫存”的觀望性會更強。去庫存結(jié)束，經(jīng)濟周期自然會進入加庫存階段——但是，加庫存的強度卻未必會很劇烈。

    加庫存的強度受什么指標影響呢？主要是價格指數(shù)。只有上游資源和終端市場表現(xiàn)出最終的價格企穩(wěn)或者上升趨勢的時候，企業(yè)才會真正進入加庫存狀態(tài)�；蛘哒f，如果一季度表現(xiàn)出的彩電終端價格的下降趨勢繼續(xù)，哪怕上游面板市場價格企穩(wěn)、甚至上升，彩電企業(yè)還是不敢輕易啟動加庫存過程。

    也可理解為“去庫存”“加庫存”中間會有一個過渡期。這個過渡期可長可短。其指標主要是上下游供給的價格趨勢。

    奇視點：也就是說一季度的數(shù)據(jù)不足以預測未來二季度的市場走勢了？

    蕭蕭：對的。因為一季度的數(shù)據(jù)擁有很多內(nèi)在矛盾。最顯著的是企業(yè)去庫存的完成與終端產(chǎn)品的價格下降（8%）。

    如果，終端產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，上游市場價格下滑，彩電企業(yè)依然不敢加庫存；哪怕上游市場價格上升，只要終端價格依然下滑，彩電企業(yè)也不敢輕易加庫存。

    而從終端市場的基本規(guī)律看：一方面，大經(jīng)濟環(huán)境并未改善；另一方面價格戰(zhàn)的主力，“互聯(lián)網(wǎng)品牌”還有可能加碼。同時，上游市場的規(guī)律看，由于本土面板產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能擴張還在繼續(xù)，也很難言說“上游過�！睍r期已經(jīng)結(jié)束。加上前幾年行業(yè)引入的新技術，如金屬氧化物TFT、4K等的成熟度的提升，使得行業(yè)同質(zhì)化競爭加重，也會影響上游價格走勢。

    這些復雜因素結(jié)合在一起，很難預測二季度彩電市場的具體走向。

    一季度的數(shù)據(jù)唯一準確能說明的情況就是彩電產(chǎn)業(yè)整體經(jīng)營狀態(tài)的改善。包括終端和上游面板企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)都在改善。

    奇視點：你的觀點是短期內(nèi)市場發(fā)展還少不了混亂，那么企業(yè)們對此怎么看呢？

    蕭蕭：企業(yè)的想法很簡單，就一個中心“賺錢”�，F(xiàn)在看到的聲音是，上游面板企業(yè)，尤其是去年業(yè)績波動比較大的臺系企業(yè)都在說“形勢轉(zhuǎn)好”；終端市場也有酷開這樣的公開發(fā)生說“低價”模式的不能持久和結(jié)束。

    某種角度看，這樣的聲音符合一季度的實際情況——畢竟去庫存基本完成；但是些聲音也并沒有全面落地。例如，新興互聯(lián)網(wǎng)品牌還需要依靠價格優(yōu)勢占領份額、站住腳跟；全球大尺寸面板產(chǎn)能還在增加——雖然有顯示單元大尺寸化來消化，但是二者能否平衡還是未知數(shù)。

    或者說，企業(yè)們的想法是好的，但是實際市場情形不容太過樂觀。尤其是在中國經(jīng)濟處于一個“L型的中期經(jīng)濟危機”底部的基本面，不是短期能反轉(zhuǎn)的；同時全球經(jīng)濟形勢也不容樂觀。這樣的宏觀背景下，彩電業(yè)界多算一下風險和不利因素，沒有壞處。

    奇視點：料敵從寬，這是基本原則。那么在這樣的大格局下會不會有些突出的、逆向的亮點呢？

    蕭蕭：從企業(yè)角度看，肯定有些企業(yè)會有經(jīng)營上的成績亮點。比如創(chuàng)維一季度的關鍵數(shù)據(jù)都是快速增長的。從產(chǎn)品看，也會有亮點，如大尺寸產(chǎn)品的市場份額的增加等等。

    此外，OLED作為新技術的“滿產(chǎn)滿銷”、“供不應求”應該是一個特別值得關注的點。這個也代表了未來產(chǎn)業(yè)革新的趨勢。不管終端、上游還是消費者，對OLED的興趣都是日漸濃厚的。一定意義上，OLED會獨立于整個彩電行業(yè)的大周期規(guī)律，在未來兩年內(nèi)始終處于“加庫存階段”——因為他是一個供給不足、供給小于需求的品類。