風(fēng)眼中的鴻合IPO,還在“路上”

    進(jìn)入2019年以來(lái)，“圍繞改變命運(yùn)的那一塊屏”，國(guó)內(nèi)教育視頻和顯示產(chǎn)業(yè)的“大風(fēng)還未有停息”的跡象。不過(guò)與此前一味的談“好”不同，現(xiàn)在反思和深入研究的聲音更多。尤其是處于IPO上市前沖刺的行業(yè)翹楚“鴻合”更成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的對(duì)象。

    近日，《每日新聞》報(bào)道了鴻合于2018年底遭遇來(lái)自視源股份（002841，SZ）方面的起訴。視源股份的全資子公司廣州視睿電子科技有限公司（簡(jiǎn)稱視睿電子），以涉嫌侵犯其4件專利的專利權(quán)為由，起訴鴻合系公司，要求停止侵權(quán)行為、銷毀侵權(quán)專用模具并賠償1.43億元。

    同期，《界面新聞》質(zhì)疑了鴻合與第一大客戶股東的潛在關(guān)系。新聞稱，鴻合科技近兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高度依賴其2017年新增的海外客戶——Promethean World Limited（下稱Promethean）。同時(shí)，Promethean為鴻合科技帶來(lái)大量營(yíng)收同時(shí)，還附帶了巨額的應(yīng)收賬款。鴻合科技對(duì)Promethean應(yīng)收賬余額從2017年末的4377萬(wàn)元占比6.78%上升至2018年上半年末的2.40億元，占應(yīng)收賬總額的近一半，新增近2億元。

    對(duì)于一家年銷售額35-40億元的，以教育行業(yè)這種利潤(rùn)水平并非極高的領(lǐng)域?yàn)橹饕�存量市�?chǎng)的企業(yè)，以上兩起事件所涉及的資金，絕不是小數(shù)目。這些新聞和事件的出現(xiàn)對(duì)于鴻合IPO而言，必然是需要“澄清和解決”的事情。

    IPO的聚光燈下，鴻合需要新能力

    談到上市，很多人的想法是“融資”。這一想法并非錯(cuò)誤——股票等證券市場(chǎng)的設(shè)立，本質(zhì)也是為了拓寬企業(yè)的融資渠道、同時(shí)為早期投資人的獲利退出提供更高的流動(dòng)性渠道。

    但是，對(duì)于企業(yè)自身而言，是否公開發(fā)行股份，意味著企業(yè)自身屬性的巨大變化：即從簡(jiǎn)單股東參與和控制的企業(yè)，變成眾多股東參與控制的企業(yè)。用流行的詞匯說(shuō)，就是“私有企業(yè)”變成“公眾企業(yè)”——所以，主動(dòng)贖回股票的退市，又被稱為“私有化”。

    而當(dāng)一家企業(yè)成為公眾企業(yè)的時(shí)候，其必然就要接受“更多的監(jiān)督”：包括小股東的監(jiān)督、也包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和輿論的監(jiān)督。這可以說(shuō)是2018年中以來(lái)，鴻合遇到的新問(wèn)題——更多的公共關(guān)系需要專業(yè)化的處理。

    市場(chǎng)擴(kuò)展可期，對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)也在升級(jí)

    在鴻合科技2018年12月二次提交的更新后的招股說(shuō)明書中表示，該公司是一家提供智能交互顯示產(chǎn)品及智能視聽解決方案的公司，產(chǎn)品主要面向教育市場(chǎng)。

    這一說(shuō)明足以定義出“視源”與“鴻合”的存量競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。視源旗下的希沃品牌，是國(guó)內(nèi)教學(xué)交互平板市場(chǎng)的常年老大。鴻合則依靠交互平板和電子白板的組合優(yōu)勢(shì)，占據(jù)總量上的競(jìng)爭(zhēng)高地。2018年以來(lái)，希沃也進(jìn)入投影顯示市場(chǎng)，持續(xù)補(bǔ)足產(chǎn)品線短板，進(jìn)一步增強(qiáng)了二者的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

    更為重要的是視源與鴻合系的競(jìng)爭(zhēng)，在增量市場(chǎng)更為激烈： 2018年鴻合在2017年底發(fā)布大尺寸商用會(huì)議平板之后，年初再次做出教育與商用兩大事業(yè)板塊“分家”的決策。鴻合商用BG部門戰(zhàn)略市場(chǎng)主要瞄準(zhǔn)商業(yè)、金融、文娛、科技、醫(yī)療等應(yīng)用細(xì)分領(lǐng)域；并通過(guò)與教育部門在組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)部管理、激勵(lì)機(jī)制方面的不同，突出商用產(chǎn)品和渠道線的不同市場(chǎng)規(guī)律。——這一事件的背景則是2017-2018年，會(huì)議用交互平板市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，2017年上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)僅3萬(wàn)臺(tái)規(guī)模，2018年同期增長(zhǎng)到9.5萬(wàn)臺(tái)。而視源旗下的MAXHUB憑借其創(chuàng)新的平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)，獲得了2017年會(huì)議平板市場(chǎng)24.7%的份額，業(yè)內(nèi)居首。

    在鴻合招股書中也透露出另一個(gè)“增量點(diǎn)”，即交互平板海外市場(chǎng)——公司境外營(yíng)收占比連年激增。2015年、2016年境外營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為6.34%、8.02%，到了2017年境外營(yíng)收占比陡增至23.60%，2018年上半年更是上升至40.66%。可以說(shuō)，海外市場(chǎng)的成長(zhǎng)幾乎占據(jù)鴻合“增量市場(chǎng)的半數(shù)、乃至多一半”。而其與智能交互顯示品牌商Promethean建立的OEM/ODM合作關(guān)系，則是最重要的海外客戶通道。對(duì)比而言，雖然視源的ODM/OEM業(yè)務(wù)主要集中在顯示板卡產(chǎn)品，而非交互平板主機(jī)，但是考慮到產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系和未來(lái)業(yè)務(wù)拓展的可能，這一領(lǐng)域亦不能說(shuō)鴻合與視源沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)。

    看到以上這些層面的市場(chǎng)關(guān)系，既可以理解所謂鴻合、視源“專利之爭(zhēng)”，不僅僅是技術(shù)層面的事情，而是戰(zhàn)略層面的大事；以至于是能影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)格局的大事件。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，視源專利訴訟的最大受益，并非在于是否獲得賠償，而在于能夠遲緩鴻合的進(jìn)一步戰(zhàn)略動(dòng)作，尤其是IPO過(guò)程。尤其是對(duì)于“商用會(huì)議交互平板”而言，2018-2020年是關(guān)鍵成長(zhǎng)期，這一階段的“時(shí)間先手”優(yōu)勢(shì)，足以成為決定很多品牌命運(yùn)的變量。

    交互專用顯示市場(chǎng)進(jìn)入“巨頭”時(shí)代的標(biāo)志

    無(wú)論是鴻合沖刺IPO、還是已經(jīng)上市的視源系對(duì)“品牌業(yè)務(wù)”的持續(xù)發(fā)力，以及最近一系列相關(guān)的新聞報(bào)道，都在說(shuō)明一件事情“交互顯示”這個(gè)曾經(jīng)十余年的小眾產(chǎn)品已經(jīng)“搞大”了。

    目前，交互顯示產(chǎn)品的主要市場(chǎng)還集中在教育領(lǐng)域。且隨著產(chǎn)品普及度的提升，市場(chǎng)增幅已經(jīng)下降到個(gè)位數(shù)，未來(lái)市場(chǎng)將進(jìn)入穩(wěn)定期。但是與1000萬(wàn)間教室并列的2000萬(wàn)家企業(yè)的會(huì)議交互市場(chǎng)剛剛興起，正處在超高速發(fā)展的階段。

    而除了教育和會(huì)議應(yīng)用，業(yè)內(nèi)認(rèn)為未來(lái)“數(shù)字商務(wù)顯示、廣告市場(chǎng)、零售市場(chǎng)”等更廣闊的領(lǐng)域，交互平板也大有作為。尤其是隨著5G+物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，面向店面、櫥窗的交互平板應(yīng)用市場(chǎng)也不容小窺�！�—未來(lái)，交互顯示大屏品類市場(chǎng)規(guī)模從2017年100萬(wàn)臺(tái)，發(fā)展到350-500萬(wàn)臺(tái)將是大概率事件。加上海外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)將最終誕生幾個(gè)銷售額百億級(jí)別的企業(yè)品牌。

    也正是因?yàn)檫@種“可期”的巨大市場(chǎng)，改變了交互顯示行業(yè)的品牌參與結(jié)構(gòu)：例如，海信、夏普、索尼等彩電巨頭品牌也對(duì)該領(lǐng)域虎視眈眈。行業(yè)專家認(rèn)為，過(guò)去教育白板那種“中小企業(yè)搭臺(tái)唱主角”的時(shí)代過(guò)去了，未來(lái)交互顯示一定是巨頭主導(dǎo)的格局。這也是鴻合科技謀求IPO上市，進(jìn)一步融資、并希望實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)的原因所在。

    或者說(shuō)，鴻合科技短期需要資金和能量沖刺“會(huì)議室”、“海外”兩個(gè)市場(chǎng)，中期也需要資金和能量沖刺“物聯(lián)網(wǎng)、新商業(yè)市場(chǎng)”，同時(shí)還需要資金和能量沖刺“應(yīng)用生態(tài)、技術(shù)升級(jí)、巨頭競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)”。

    綜上所述，鴻合科技廣受關(guān)注，不僅是因?yàn)镮PO的關(guān)系，更多的在于行業(yè)格局的變化——即便是技術(shù)和專利權(quán)之爭(zhēng)，也體現(xiàn)的是行業(yè)市場(chǎng)中“巨頭競(jìng)爭(zhēng)格局的雛形”（10年前那種“散亂差小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”中，難以出現(xiàn)“專利訴訟”）。從這個(gè)角度看，鴻合科技面臨的問(wèn)題就成了“交互顯示行業(yè)”的共有問(wèn)題：在市場(chǎng)急速擴(kuò)張之下，如何做好“巨頭化”的自己。